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医疗器械龙头地位稳固,政策助力更上一层楼

医疗器械龙头地位稳固,政策助力更上一层楼

迈瑞医疗(300760)公司目前是国内业务规模最大、拥有同行业最全产品线、国内外领先的医疗器械及解决方案供应商,产品主要覆盖生命信息支持、体外诊断、医学影像三大领域。 公司坚持自主创新,通过内生外延拓展,力求国际化战略。 公司多个产品在国内市占率前三,国内外享有很高声誉。 我们认为,国内器械行业迎来发展的黄金十年,公司作为器械行业的绝对龙头,有望率先受益。

我们预计2019-2021年实现净利润分别为亿元、亿元、亿元,首次覆盖,给予增持评级。

支撑评级的要点创新研发、外延并购、国际化战略成就国内最大的医疗器械服务商。 公司自成立起深耕医疗器械行业,通过内生和外延拓展公司产品线,坚持研发和销售并重,力求国际化的发展战略。

公司研发费用占营收比例常年保持10%以上,建立了遍布全球的8大研发中心,创新研发助力公司产品从中低端到高端的产业升级,实现民族品牌从跟跑到领跑的跨越式发展。

公司立足自身优势业务,并购高端技术及市场,实现产品线的横向多样化和销售渠道的快速覆盖。

公司自2000年开始国际化战略,经过近20年的国际业务发展,公司产品远销全球190多个国家和地区,进入大量全球顶尖医院与研究机构的核心科室。

生命信息支持、体外诊断、医学影像三大基石业务鼎足发展。

三大主业均保持稳健发展,2015-2018年复合增速分别为%、%、%。 生命信息板块是公司的传统优势业务,在国内市场已经享有较高的品牌声誉,国外市场已经进入欧美众多知名综合大型医院和教学医院,随着高端产品陆续投入市场放量,该板块盈利能力增强;体外诊断是增长最快的子版块,其中化学发光领域公司后来者居上,试剂检测布局全面,仪器覆盖低中高端,满足不同医疗机构需求,仪器投放速度业内领先;医学影像领域公司超声产品实现了中低端到高端市场的全覆盖,国内独家拥有区域成像技术和剪切波弹性成像技术,高端台式彩超Resona-7已投入市场,放量将拉动彩超业务高增长。

国内器械市场发展迎来黄金十年,龙头公司率先受益。

2016年中国医疗器械市场规模约3700亿,增速%;预计2017年我国医疗器械市场规模为4425亿元人民币,近10年整体复合增长率达到%,远超世界整体%的复合增长水平。

中国市场存在极大的产品普及需求,拥有较大的增量空间,未来很长一段时间将维持高速扩容态势。

分级诊疗政策使得基层市场扩容,医疗需求大幅增加;同时鼓励采购国产器械装备,利于加快进口替代的进程;政策鼓励创新研发,优先审评等政策鼓励企业加大创新研发。 国产医疗器械相比进口产品具有明显的价格优势,国内龙头企业的品牌、产品质量等更有保障,在国内企业的竞争中更有优势。 受益于分级诊疗、鼓励研发创新、进口替代等政策,我国器械行业迎来发展的黄金十年,我们认为,公司作为器械行业的绝对龙头,凭借着强大的研发、销售、品牌能力,在竞争中具有明显优势,有望率先受益,市场份额进一步提升。 估值我们预计2019-2021年实现净利润分别为亿元、亿元、亿元,EPS分别为、、元/股,当前股价对应估值为40、33、27倍,首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险耗材集采降价、汇率波动、新品市场拓展低于预期、新技术研发失败等。

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